中邮证券有限责任公司李盈睿,王晓萱近期对电魂网络（603258）进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，高分红兑现抢眼，静待产品大年》，本报告对电魂网络给出增持评级，当前股价为28.45元。

电魂网络

事件：

(资料图)

公司近日发布2022年年度报告，22年公司实现营收7.91亿元，同比下降20.64%；归母净利润2.01亿元，同比下降40.66%。

22年短期业绩承压，高分红兑现抢眼。22年受困于行业环境叠加新品乏力，公司营收同比下滑，毛利率整体稳定。费用方面，销售费用同比-27.26%至1.23亿，主要系报告期内新品数量较少；管理费用率同比增长4.75pct至14.63%，主要系营收基数下降，叠加公司优化部分项目成员造成一次性遣散开支；研发费用同比-9.76%至1.90亿元，亦主要来自人员的优化，长期来看，公司近2年基本维持20%以上的研发费用率。另值得注意的是，公司22年一次性分派现金股利1.99亿，分红比例达99%，增进了公司将长期回馈股东的良好信心。

端游产品流水稳定，不断围绕游戏+电竞探索和实践。公司自研端游产品《梦三国2》运营稳定，最高峰时同时在线人数突破54万，并已正式登录腾讯Wegame平台，并将作为电竞项目亮相2023年杭州亚运会。

多款新品趋于落地，产品大年助力业绩修复回升。新品方面，公司储备了《野蛮人大作战2》《螺旋勇士》《卡噗拉契约》《ImperialDestiny》《流浪方舟》《卢希达：起源》《工匠与旅人》等重点产品。其中前3款已获版号，《卡噗拉契约》预计23Q2在大陆及海外同步测试，《流浪方舟》《螺旋勇士》分别将在23Q2-Q3上线港澳台和大陆，《卢希达：起源》和《工匠与旅人》有望在23年内上线。23年新品的密集上线有望为公司带来可观流水增量，驱动业绩重获修复增长。

盈利预测

我们预计2023/2024/2025年公司营业收入为9.93/11.91/14.29亿元，归母净利润为3.71/4.66/5.82亿元，对应EPS为1.51/1.90/2.37元，根据3月30日收盘价，分别对应19/15/12倍PE，维持“增持”评级。

风险提示：

新品表现不及预期；出海表现不及预期；行业竞争加剧等风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券（002926）赵琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.61亿，根据现价换算的预测PE为19.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，电魂网络行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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